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新股研究富满电子:从事高性能模拟及数模混合集成电路设计的高薪

发布时间:2019-08-09 01:59 来源:未知 编辑:admin

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  深圳市富满电子集团股份有限公司创立于2001年,是一家从事高性能模拟及数模混合集成电路设计研发、封装、测试和销售的国家级高新技术企业。目前拥有电源管理、LED驱动、MOSFET等涉及消费领域IC产品四百余种。

  富满电子是一家位于大中华区,首屈一指的从事高性能模拟及数模混合集成电路设计的国家级高新技术企业,公司主要从事电源管理类、LED控制类、功放消费类集成电路产品的设计研发、封装和销售。

  富满电子成立于2001年,总部位于深圳市福田区天安数码时代,下属在香港和深圳拥有两个全资子公司,三个分公司以及在香港、义乌、澄海、中山、顺德、天长等地拥有7个办事处,合计租赁土地一万多平方米。

  借对市场趋势的掌握和不断致力于新产品的研发及技术的创新,公司目前拥有IC产品200多种,特别是在消费性产品电源管理类、LED控制类、功放类的产品拥有较高的市场占有率。借对市场趋势的掌握和不断致力于新产品的研发及技术的创新,公司目前拥有IC产品200多种,特别是在消费性产品电源管理类、LED控制类、功放类的产品拥有较高的市场占有率。

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  成立情况及历史沿革[淘股吧](一)有限责任公司设立情况2001 年11 月5 日,富满有限经深圳市工商行政管理局核准登记注册为私营性质的有限公司,注册资本为人民币50 万元,由程莉、李瑾和罗立友分别认缴22.5 万元、25 万元和2.5 万元,均以现金出资。上述出资已经深圳正风利富会计师事务所于2001 年11 月1 日出具的深正验字(2001)第A229 号《验资报告》予以验证。公司经营范围为“电子玩具,模块,仪器仪表的生产和销售”,企业法人营业执照注册号为52,执照号为深司字S77913 号。(二)股份有限公司设立情况公司是由集晶(香港)、同诚智信、天裕兴、晶远国际、晶宝腾、富满宏泰投资、富满成长、博汇源、鼎鸿信添利、诚信创投、信利康、七阳投资作为发起人,以发行人前身富满有限截至2014 年7 月31 日经审计的净资产187,762,016.74 元,折合为公司股份76,000,000.00 股作为出资整体变更设立的股份有限公司。2015 年1 月28 日,立信会计师事务所(特殊普通合伙)出具了信会师报字[2015]第310038 号《验资报告》,对本公司出资进行了验证。2015 年1 月29 日,股份公司取得了深圳市市场监督管理局核发的注册号为 的《企业法人营业执照》,注册资本为7,600 万元,住所为深圳市福田区深南西路车公庙工业区天安数码时代大厦主楼2403A-1,法定代表人为刘景裕。

  富满电子获IPO批文:拟于创业板发行不低于2535万股[淘股吧]6月12日讯 深圳市富满电子集团股份有限公司(简称“富满电子”)于6月9日晚获得证监会IPO批文。富满电子此前披露的招股书显示,公司拟于深交所创业板公开发行不低于2535万股,发行后总股本不低于10135万股。公司本次IPO拟募集资金2.41亿元,计划投向LED控制及电源管理集成电路产品生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。公开资料显示,富满电子主要从事集成电路、IC、三极管的设计研发和生产经营。2014-2016年,公司实现营业收入分别为2.56亿元、2.73亿元、3.30亿元,同期净利润分别为2502万元、2756万元、3816万元。证监会网站5月10日晚间披露的创业板发行审核委员会2017年第40次发审委会议的审核结果公告显示,富满电子IPO申请获通过。富满电子本次IPO保荐机构为国金证券。

  富满电子数据“迷阵”让人看不懂[淘股吧]在金融投资报记者持续关注富满电子后,市场对该公司的质疑开始明显增多。除之前关注的问题外,富满电子在首次披露招股书后,成长性、现金流、产销率等多个问题备受市场质疑。而在最新披露的数据中,受到媒体质疑的问题均得到好转。然而,“旧伤”好转背后,到底又隐藏着怎样的奥妙?业绩逆势大涨非主营提振在成长性方面,老版招股书显示,富满电子2014年及2015年营业收入同比增长26%、7%。同期净利润同比增长0.4%、10%。当时就有投资者质疑,富满电子营业收入增长水平和净利润增长水平不匹配,且波动剧烈,在行业竞争中难以保持持续成长性。而在最新披露的2016年数据中,富满电子业绩增长问题出现明显好转。2016年公司营业收入同比增长20.65%,净利润同比增长38.44%。公司业绩大幅增长背后,综合毛利率却持续下滑。2014年至2016年公司综合毛利率分别为30.59%、29.8%、28.32%。虽然主营业务盈利能力在下滑,但公司净利润增速却大幅高于营收增速。其背后,政府补助的提高以及所得税费用的减少至关重要。2016年在企业所得税费用里,某些子公司适用不同税率的影响项为-343万元,较2015年-4.93万元大幅增加。此外,营业外收入方面,公司最近三年出现几何式增长,其中政府补助大幅增加是主因。2014年至2016年富满电子收到来自政府的补助分别为89.72万元、237.04万元、442.97万元。现金流暴增解释难以接受过去市场除对富满电子营收增速与净利润增速不匹配提出质疑外,公司净利润和现金流的严重不匹配同样是市场关注的焦点。可以看到,2013年-2015年富满电子经营活动产生的现金流量净额分别为1705万元、378万元、468万元,变动幅度为-78%、23%。不仅现金流出现大幅波动,而且和公司当期实现的净利润出现严重的不匹配现象。富满电子表示是给予客户一定账期导致回款周期增加。但从应收账款项来看,2013年-2015年公司应收账款保持平稳增长,且账龄结构并未发生巨大变化,富满电子的解释并不能很好说明现金流与净利润不匹配的问题。在之前遭到市场质疑后,2016年富满电子经营活动产生的现金流量净额飙升至4764万元,较2015年同比增长超过10倍之多,且数据和净利润相匹配。对于现金流的爆发性增长,富满电子称是加大客户的回款力度所致。但实际上,富满电子2016年的近40%的应收账款增速远高于同期营业收入增速。虽然公司表示加大回款力度,但现实却是应收账款的进一步增多。减产减出来的满负荷运转在产销率问题上,富满电子2013年-2015年主要产品产销率均出现持续走高,其中市场最关注的是和募投项目相关的LED控制及驱动类芯片。2013年-2015年公司该产品产销率分别为 83.29%、84.81%、90.53%。虽然销售出现明显增长,但可以看到公司通过产量的扩大消化了新增销售带来的压力。而90%的产销率在业内人士看来并不饱和,同时公司募投项目将大幅的增加该产品的产能,是否有必要曾遭到质疑。而到了2016年,LED控制及驱动类芯片的产销率便“神奇”的超过100%,生产处在满负荷状态。有业内人士质疑,由于该项目为募集资金投入的主要项目,超过100%的产销率更显得公司急需扩大产能来应对销量的增加。但实际上,100%产销率背后,却是公司通过调节产能达到的效果。从富满电子披露的数据来看,LED控制及驱动类芯片销量从爆发性增长开始大幅降速,2016年同比增幅仅为13%。而产量却从过去匹配销量增长变为减产,2016年该产品产量同比较少5%。值得一提的是,富满电子三个主要产品中,除LED控制及驱动类芯片产量在2016年出现下滑外,其余两个产品产能继续保持增长态势。为何LED控制及驱动类芯片产能会在2016年独自下滑?是否是为突出超过100%的产销率而有意为之?金融投资报记者将持续关注。

  富满电子:多处“硬伤”仍待解[淘股吧]富满电子虽然已经过会,但市场质疑声依旧不断。招股书显示,富满电子拟于深交所创业板公开发行不低于2535万股,所募资金拟用于LED控制及电源管理集成电路产品生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。大幅扩产难以回避产能过剩风险在富满电子首次公开发行股票募投项目中,LED控制及电源管理集成电路产品总投资达到1.4亿元,是最重要的募投项目。富满电子表示,希望通过此次项目的建设,对LED控制及驱动芯片、电源管理芯片两大类产品进行扩产,为公司市场进一步开拓、持续盈利能力的增长提供基础。但从目前市场环境以及公司销售情况来看,对于大幅提高产能能否为公司带来预期高收益,业内并没有那么乐观。公司表示,该项目达产后全年将增加12亿颗产能。而2016年,富满电子产量为4.43亿颗,募投项目将扩大该产品产能2.7倍之多。能否有效销售是最大的问题。2016年公司该产品销量为4.76亿颗,同比增长13%,增速较之前两年已出现大幅下滑。从行业来看,行业增速在小幅波动中,即便出现回升苗头也极为缓慢。未来数年能否大幅回暖还是未知数。富满电子如此大幅扩产,最终难以回避产能过剩的风险。有质疑指出,富满电子将销量增速明显放缓的产品产能扩大超过2.7倍,如此大幅的扩张产能,如不能顺利销售将产生大量的无效产能。加之产能增加后带来的各项成本的增长,会进一步拖累公司业绩。应收账款暗藏不健康交易方式在应收账款方面,富满电子同样遭到市场质疑。从招股书来看,公司应收账款激增明显。2014年-2016年公司应收账款分别为9220万元、10267万元、14122万元,同比增幅分别达到11%、37%。和营业收入增速相比,应收账款的增速明显更快。此外,公司三年应收账款占营业收入比例也在持续上升,分别达到33.89%、35.2%、40.3%。从应收账款账龄情况来看,富满电子高账龄的应收账款明显增加。2016年公司2-3年账龄的账面余额达到2.44%,而在2015年这一项比例仅为0.86%。高账龄应收账款的增加无疑使坏账发生的可能增加。而可能暗藏的大比例赊账交易,则是市场质疑富满电子应收账款的核心。从富满电子收入和应收账款对比来看,公司吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。从公司前十客户第一位的深圳市艾森达科技有限公司来看,2016年对该公司的销售收入为2723万元,应收账款便达到1929万元,占销售收入比例高达71%。此外,公司对深圳市鑫飞宏电子有限公司2016年销售收入1933万元,应收账款1180万元,占比61%;对深圳润丰诚供应链有限公司销售收入1190万元,应收账款961万元,占比81%。有分析指出,赊销增大了应收账款的风险,不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。作为和投资者沟通的桥梁,公司招股说明书披露的联系电话始终处在无人接听状态。而通过电子邮件发送的采访请求至今也未得到回复。《金融投资报》记者还会继续关注富满电子存在的诸多问题。

  富满电子IPO拿什么提振业绩?[淘股吧]富满电子拟募资1.4亿投向增速放缓的产品,大幅扩产难以回避产能过剩的风险。除此之外,在富满电子时隔两年的前后两份招股说明书中,多项财务数据前后不一。从招股书中暴露出的更多数据疑云,足以让市场质疑其是否经得起时间的检验。薪酬下滑如何留住人才?招股说明书显示,2014年-2016年富满电子在册职工分别为296人、655人、600人。对于2015年公司在册职工大幅增长,根据2014年3月1日起施行的《劳务派遣暂行规定》的相关规定,于2015年8月31日与深圳市鹏劳人力资源管理有限公司签署《终止劳务派遣服务协议书》,并于2015年9月1日与所有劳务派遣员工签署了正式劳动合同,以规范自身用工问题。从劳务派遣到正式签订劳动合同,由于缴纳社保人数的扩大,公司付出的员工薪酬会进一步增加。但从披露数据来看,富满电子在册员工数量大幅增长的同时,薪酬水平却在大幅下降。2014年-2016年“支付给职工以及为职工支付的现金”分别为4173万元、4655万元、5289万元。然而,2015年开始公司“支付给职工以及为职工支付的现金”项并未出现大幅增加。以上述数据计算,2014-2016年富满电子员工平均薪酬为14.09万元/年、7.1万元/年、8.81万元/年。其中2015年薪酬同比几近腰斩,虽然2016年有所上升,但距离2014年水平仍有巨大差距。富满电子在招股书中提到,集成电路设计企业对于专业人才的依赖远高于其他行业。核心技术人才储备是未来提升公司产品市场竞争力的重要保证。然而在物价持续上升背景下,公司大幅下滑的薪酬如何留住人才?或将是摆在公司管理层面前的一道难题。从行业来看,集成电路行业作为现代信息产业的基础和核心产业之一,产业规模迅速扩大,技术水平显著提升。目前国内同行企业数量众多,产品同质化严重,市场竞争激烈。此外,国外众多IC设计企业纷纷涌入国内市场,进一步加剧了市场竞争。在此背景之下,人才的重要性进一步显现,而富满电子在行业集中度提升的淘汰赛中,胜算又有几何让人担忧。财务数据为何前后“打架”?富满电子对主要产品毛利率披露的情况显示,公司三大收入来源业务中的电源管理类芯片、MOSFET类芯片毛利率在2016年出现明显下滑,唯独此次募投项目涉及的LED控制及驱动类芯片业务的毛利率在2015年大幅下滑后在2016年出现明显回升。从单位价格变动来看,富满电子电源管理类芯片、MOSFET类芯片平均单位价格从2014年开始进入下滑趋势,而LED控制及驱动类芯片在2015年平均单价明显下滑后,2016年平均单价出现逆转,同比增长幅度达到9.65%。富满电子表示该业务销售占比较大的是核心产品 TC5020系列和74HC595D系列,然而这些销售主力的售价并未出现增长。其中TC5020系列中的TC5020GP产品2016年销售均价同比下滑 27%,TC5020GF产品2016年销售均价同比下滑6.76%,此外,74HC595D系列2016年销售均价同比下滑8.09%。产品单价的上升是推动毛利率增长的主要因素,然而公司的LED控制及驱动类芯片毛利率增长背后,该业务销售占比较大的系列产品价格却在走低。值得一提的是,富满电子在前后时间跨度并不是很大的两个版本的招股书中,却有多处财务数据前后不一。例如,在最新披露的招股书中,2015年经营活动现金流为17102.27万元,而在上一版的招股书中,该项金额为17124.54万元;新版招股书中,2015年支付给职工以及为职工支付的现金为4655.56万元,而在上一版的招股书中,该项金额为4748.61万元。同样的项目,却在前后两个经过审计的财务报表中出现金额上的不同,是乌龙还是其他原因?不得而知。围绕富满电子的市场质疑还远不止如此,金融投资报记者将继续关注。截止记者发稿时,富满电子电话仍处在无人接听状态。

  富满电子库存数据异常 两版本采购数据相差数千万[淘股吧]5月10日,主营业务为集成电路的设计与制造,以各类型芯片为主营产品的富满电子IPO申请获得证监会审核通过。在此次审核过程中,深圳市富满电子集团股份有限公司(简称“富满电子”)封装委外加工费在2014年度的异常波动现象引起了发审委的关注,要求公司对其作进一步说明。笔者在查阅富满电子发布的招股说明书时发现,除发审委所关注并要求说明的内容外,该公司所披露的采购数据和库存数据也均有诡异之处,值得进一步分析。采购数据之谜根据招股书披露的采购数据显示,富满电子最主要的原材料是晶圆,采购金额占各年度采购总额的比重均在7成上下,长期合作的供应商主要有无锡华润上华科技有限公司、中航微电子有限公司等。近两年中,富满电子连续发布了2016版和2017版招股说明书,在这两份招股书中,富满电子针对晶圆材料的采购数据披露内容存在着明显不一致的地方。在2017年版招股说明书中,富满电子2015年向第一大供应商“无锡华润上华科技有限公司”采购晶圆8318.1万元,占采购总额的比重为50.95%,由此计算该公司当年的采购总额为16326.01万元;而在2016年发布的招股说明书中,2015年向第一大供应商“无锡华润上华科技有限公司”采购晶圆金额却为9437.93万元,占采购总额比重的49.41%,由此计算当年的采购总额高达19101.25万元,相比2017版招股说明书中披露的采购总额要多出将近3000万元,这对于年营业额不过3亿元的富满电子而言,并不是一个值得小觑的数据差异。由此也说明两版招股说明书中,至少有一版数据是存在重大差错的。除此之外,两版招股说明书中针对2014年度的总采购额数据的披露也存在不一致。在2017版招股书中,公司2014年向排名前十位供应商采购金额合计为14480万元,占当年采购总额比重的76.38%,由此计算的采购总额为18957.84万元。而在2016版招股书中,公司向排名前五位供应商采购金额合计为14568.2万元(超过了2017版招股书中披露的同年向前十大供应商的采购金额合计),占当年采购总额比重的70.99%,由此计算出的采购总额高达20521.48万元,这个数据明显比2017版招股书给出的数据要多出2000万元以上。更加诡异的是,在正常的会计核算逻辑下,采购总额的差异应当会影响到富满电子的采购付款金额、年末存货余额等相关财务数据的变动,但事实上,该公司在两版招股书中针对2014年和2015年的“购买商品、接受劳务支付的现金”科目发生额,以及主营业务成本、期末存货余额等财务数据竟然完全一致。问题在于,前后两版招股书中采购总额所存在的金额差异又是什么原因导致的呢?库存产成品之谜根据招股说明书披露,富满电子2015年的各类型芯片产品均存在产量大于销量的问题,其中电源管理类芯片的产量为6.6亿颗、销量为5.8亿颗,LED控制及驱动类芯片的产量为4.66亿颗、销量为4.22亿颗,MOSFET类芯片的产量为8.3亿颗、销量为7.5亿颗,产销差大致为同年销量的十分之一。在正常的会计核算逻辑下,这意味着当年公司新增库存产成品科目余额净增加金额,应当大体等于同年主营业务成本结转金额的十分之一左右。也即,参照该公司2015年主营业务成本1.92亿元,则2015年的存货-库存商品余额应当净增加约2000万元才对。然而事实上,根据招股书披露的存货数据显示,公司2015年末的库存商品和发出商品余额分别为6040.84万元和3037.71万元,相比2014年末的5016.93万元和2796.58万元,合计增幅仅在1000万元左右。那么,富满电子在2015年多生产出来的数亿颗芯片产成品,又体现在了哪里?人力成本之谜此外,富满电子的人力成本数据变化也是非常耐人寻味的。根据招股说明书所披露该公司2015年末的员工总数为655人,相比2014年的296人翻了一番以上。与此同时,代表了该公司当年实际支出人力成本的“支付给职工及为职工支付的现金”科目发生额却仅为4655.57万元,这相比2014年的4173.39万元增幅并不明显。这也就意味着,富满电子2015年的人均人力成本仅为7.11万元,而在2014年这一数据则高达14.1万元,该公司2015年的员工人均收入相比2014年出现了近一半的下降。如此大的人均收入下滑比例符合常理吗?再继续来看2016年的员工情况,该公司2016年末员工总数为600人,相比2015年的655人出现了明显减少,但是公司在2016年的各类型芯片总产量却增长了近10%、营业收入同比增长了近20%,特别是“支付给职工及为职工支付的现金”科目发生额还同比增长了15%左右。这也就意味着该公司的人均人力成本,在2016年出现了同比近30%的增长。先是2015年员工人均收入被砍一半,后又是2016年大增了30%,富满电子员工人均收入异常波动的背后,又隐藏着怎样的奥妙?

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